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  发布1Q25成绩：EPSRMB1.02，同比提高39.5%，主要由稳妥服务成绩敏捷添加驱动。【慧博投研资讯】寿险新事务价值（NBV）同比提高4.8%，增加相对稳健，新单保费同比下降4.5%，隐含NBV赢利率增加。（慧博投研资讯）稳妥服务成绩同比增加129%，带动公司赢利提高。代理人部队规划略缩短，季度末个险出售人力59.6万人，环比下降3%。年化净/总出资收益率是2.60/2.75%。考虑到未来NBV有望坚持增加，保持“买入”评级。NBV温文增加，稳妥服务成绩高增

  1Q25可比口径下NBV同比温文增加4.8%，预订利率下谐和报行合一方针推动赢利率提高，咱们估量1Q25NBV（新单保费基准）赢利率为16.8%，同比提高约1.5pps。新单保费同比下降4.5%，其间起浮收益型事务首年期交保费占首年期交保费的比重为51.72%，比较24年同期大幅度增加，转型作用十分显着。稳妥服务成绩快速修正，1Q25同比增加129%至255亿元，或与健康险赔付率改进以及利率上行对分红险CSM开释带来扰动有关，咱们估计健康险赔付改进或可持续，利率在四月再次下行后其扰动要素或许回补。公司NBV赢利率有望持续改进，咱们估计2025年NBV同比增加9.8%。

  1Q25总出售人力/个险出售人力为64.6/59.6万人，环比均下降3%。公司的大部分NBV由代理人途径奉献，2024年代理人途径的NBV占比为93%，咱们咱们都以为代理人的产能有所提高。跟着代理人办理制度改革推动，咱们以为未来

  的代理人产能或持续增加。别的“报行合一”推动了银保途径费用逐渐压降，NBV赢利率逐渐提高，未来亦将驱动NBV增加。出资动摇连累盈余

  1Q25债券商场利率上升，权益商场震动，买卖类债券的价格动摇或搅扰了公司的出资收益率。1Q25年化总出资收益率和净出资收益率别离为2.75%和2.60%，别离同比下降0.48pps和0.22pps。出资成绩同比下滑49%至89.8亿元，占税前赢利的27.5%，比较1Q24的65.4%清楚明了地下降。公司负债折现率没有滑润，资负对应较好，净资产环比增加4.5%，利率带来的扰动不显着。

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